本周2023年进入倒计时阶段， 今年，我国债券市场违约形势出现明显好转。根据同花顺统计，2023年以来我国债券市场共发生38家企业的108只债券违约，违约规模有303.07亿元，无论从违约数量还是规模上看，为近5年最低水平，特别是相比2022年的76家公司，302只债券违约，563.32亿元的违约规模， 违约规模几乎减少一半。

　　房地产行业是违约大户

　　2023年虽然房企风险陆续出清，违约规模有所下降。但受前期房地产企业激进扩张策略和行业景气度暂时难以回升的影响，房企违约风险仍然存在，违约行业集中度较高，

　　根据华福证券统计，就违约主体数量而言，房地产开发仍然是违约高发行业（12家），占比最大。海外债违约数量减少，违约企业均为房地产相关。违约主体仍为民营企业，国企违约多为海外债。2023年共有24家民企发生违约，国有企业违约主体增加为4家，其中远洋集团和绿地集团目前均是海外债出险，尚未波及到境内债券。违约前主体评级多为C级，评级对风险有一定揭示效果，违约前，主体评级仍为AAA级的有中国林业集团有限公司、上海世茂股份有限公司、金科地产集团股份有限公司、上海昊川置业有限公司、荣盛房地产发展股份有限公司。

　　虽然违约数量和规模“双降”，但是今年展期规模创新高。

　　根据华福证券的统计，2023年，我国债券市场已有50家发行主体对152只债券进行展期，展期规模高达2044.45亿元，超过2022年展期量（1933.59亿元）达到历史新高，后续债务偿还的情况仍不容乐观。

　　华福证券分析师李清荷表示，2023年违约规律梳理，将主体违约原因分为环境因素、行业因素和主体自身因素三类原因。梳理发现，融资环境恶化，市场认可度下滑，行业景气度下行导致公司盈利能力和偿债能力大幅下降，现金流表现较差仍是大部分违约企业的“通病”。

　　优美利投资总经理贺金龙在接受记者采访时也认为，根据中债资信违约数据库来看，2023年债券市场违约情况继续收敛，呈现好转。截至年底，新增违约主体和规模都出现减少的情况。一方面由于一揽子化债方案下，特殊再融资债等财政政策和化债政策的支撑下，城投信用风险明显的缓释。另一方面个体发行主体在政策支撑下，以时间换取空间的债务管理模式，纾困了今年的流动性问题。

　　他表示，违约行业主要集中在民营房地产，生猪养殖行业，焦炭行业，园林工程等。排在第一名的民营房地产的违约情况是其他行业无法比拟的，排名前6的房地产行业销售民企有4家出现违约问题，前10名有7家出现违约问题，前20名有15家出现违约问题。而生猪行业在2023年上半年行业亏损的比率达100%，主要是由周期趋势下的扩张和管理带来的严重问题。而焦炭行业问题则是下游钢铁的需求端不足带来的焦炭价格大幅下跌。以上是2023年艰难排名前三行业易出现信用状况问题的分析。

　　排排网财富管理合伙人荣浩表示除了上述原因之外，发行市场制度建设进一步完善，包括注册制改革全面落地，使得前期一些高风险地区城投公司逐步退出债券市场也是今年债券违约大幅减少的原因之一。

　　中诚信国际分析师姚姝冰分析认为，当前市场情绪较为敏感，市场信心仍需呵护，着力防范化解债券市场信用风险仍是稳定金融市场环境与巩固市场信心的重点。在此背景下，预计债券市场信用风险整体可控。继续维持对2023年公募市场年违约率或在0.10%-0.20%之间的判断。

　　2024年债市谨慎乐观

　　对于2024年的债市，多数分析认为谨慎乐观。

　　李清荷表示，在经济内生增长动能完全修复前，预计明年宏观政策方向将不会较大改变，货币政策也能对市场流动性起到支撑作用，债券市场信用风险整体仍处于可控范围，但弱资质企业或进一步出清。一揽子化债政策持续发力，城投债务风险可控，但应当持续关注弱资质区域后续偿债能力以及化债政策支持力度；地产主体信用风险仍存，但预计将继续收敛，仍未出险企业本身资质较好，在得到政策进一步支持后预计房地产出险规模将收敛，但后期仍需持续关注房地产销售端是否回暖，以及观测政策的有效性。

　　天风证券分析师孙彬彬判断2024年，整体信用风险可能持平或者略低于2023年。具体来看，城投债，一揽子化债政策支持下，2024年发生债券直接信用风险事件冲击的可能性不高。但考虑到基本面仍偏弱，偿债压力较大，非标违约、票据逾期的负面舆情可能仍会时有发生。地产债，明年3-4月和7月为房企偿债高峰，在外部融资渠道较难打开、销售弱回暖的情况下，房企面临较大的兑付压力。但在一系列政策及地方政府支持下，国企安全性应该仍有一定保障。金融债，商业银行主体的信用风险总体相对较小，金融风险总体可控，地方主要银行的债务安全重要性并不低于城投，不赎回风险的展望可以参考城投。整体来看，从一揽子化债、50家房企白名单、部分银行二级资本债从不赎回到赎回的态度转变来看，地方政府维护地方债务安全，是整体政策环境的要求，国企应该仍具有较高的安全性。

　　姚姝冰也认为，未来重点关注以下四类信用风险：关注经济恢复不稳固、不均衡压力下盈利修复受限的行业内尾部风险释放的可能性。关注高债务房企发生债券兑付违约、交叉违约、展期或破产重整的可能性，以及房企信用风险向产业链上下游或金融机构外溢的负面影响。关注民企再融资压力下资金接续不力带来尾部风险出清的可能性。关注弱区域、弱资质城投债务滚续压力及风险传导。

　　在违约情况双降之外， 信用债一级市场发行情况也出现好转。近一个月，信用债推迟或取消发行的情况明显改善。据同花顺统计，最近一个半月已有约36只信用债推迟发行或发行失败，涉及规模239.66亿元。